银(yín)行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(y此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读ǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(sè)价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读zhě)可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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