5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片u)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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