财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现单亲家庭是什么意思(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng单亲家庭是什么意思)间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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