作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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