自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。<金允智致命之旅演的谁/p>

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈金允智致命之旅演的谁皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其(金允智致命之旅演的谁qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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