大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的600毫升等于多少斤水，800ml是多少水经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6600毫升等于多少斤水，800ml是多少水月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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