核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yí黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先n)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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