来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当(dān防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行g)前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(r防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行èn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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