银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(j本番什么意思 日语里本番什么意思ǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出(ch本番什么意思 日语里本番什么意思ū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng本番什么意思 日语里本番什么意思)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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