原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(徐海为是谁？bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了徐海为是谁？各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方徐海为是谁？面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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