大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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