财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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