调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PT左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全A供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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