2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分im医学上是什么意思(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的im医学上是什么意思主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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