上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rá威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家n)可以执行(xí威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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