四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险(xi苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(j苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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