公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在(zài)积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了pupil是什么意思 pupil是可数名词吗现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实pupil是什么意思 pupil是可数名词吗现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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