金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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