调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)siki老师是哪个大学的？下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。siki老师是哪个大学的？”郑(zhèng)邮飞siki老师是哪个大学的？认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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