银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(b中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xià中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥n)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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