大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)中国人去巴基斯坦安全吗。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(中国人去巴基斯坦安全吗zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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