财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界50穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼0强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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