原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％冀g是河北哪里的车牌。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，2冀g是河北哪里的车牌0家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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