本(běn)周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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