昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子strong>

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。