金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　见字如晤,展信舒颜，展信安的用法私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎ见字如晤,展信舒颜，展信安的用法n)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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