金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张三公分是多少厘米 三公分是多少毫米会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的三公分是多少厘米 三公分是多少毫米正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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