财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨(z为什么懂手机的人都不用华为hǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一(yī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(为什么懂手机的人都不用华为yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，为什么懂手机的人都不用华为4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析。

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