四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。<树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴/p>

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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