四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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