5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在(zài)去(qù)年(nián)底及今年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式等问(wèn)题成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)，中国(guó)基金报采访多位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企(qǐ)基金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构(gòu)成催(cuī)化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化因素就是积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央(yāng)企ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万家(jiā)基(jī)金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨振建就表示(shì)，近期密集申(shēn)报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样的(de)布局(jú)可以更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步上涨的(de)催化(huà)剂。去年(nián)以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期(qī)多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申报(bào)和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市(shì)场带来增(zēng)量(liàng)资金，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革(gé)的大(dà)幕(mù)将拉(lā)开，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念，央(yāng)国企上市公(gōng)司(sī)的(de)投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资(zī)金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资本市场改(gǎi)革、服务实体经(jīng)济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门赛道(dào)股冷却，在此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本(běn)身(shēn)基本(běn)面在(zài)今年会有重大(dà)的向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电，会受益(yì)于(yú)煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市(shì)场成交量(liàng)的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进(jìn)入一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和(hé)他过去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波中(zhōng)特(tè)估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视(shì)中(zhōng)特(tè)估的投资(zī)机会，判断中特估(gū)的机会(huì)未来三(sān)年(nián)分两个阶段(duàn)。”融(róng)通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第(dì)一(yī)阶段也就(jiù)是今年以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极(jí)高(gāo)的品种，将会(huì)迎来普涨性的(de)机会(huì)。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机(jī)会消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖(wā)掘(jué)公司经(jīng)营层面(miàn)可能(néng)发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个股提(tí)前进行布局，比如医(yī)药和消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基金在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基(jī)金的持仓中，占比明(míng)显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年报(bào)及2023年(nián)一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市(shì)值(zhí)占(zhàn)2022年(nián)末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏(piān)股型(xíng)公募基金对(duì)港(gǎng)股央国企的持股市(shì)值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持股总(zǒng)市(shì)值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门(mén)的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的投研(yán)，落(luò)实到日常的(de)投研流(liú)程和实践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司(sī)在加(jiā)大投研力量，更有专(zhuān)门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去对国(guó)央(yāng)企(qǐ)的固定(dìng)思维，需要实地(dì)考察国(guó)央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当前国(guó)央企愿意(yì)交流(liú)的契机，多(duō)花精力去(qù)进行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟(gēn)踪，包括考察其实地(dì)调研的(de)的成果，了(le)解国央企(qǐ)经营思路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现(xiàn)预期差。