财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、1安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里0.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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