近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，东隅已逝桑榆非晚是什么意思还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝东隅已逝桑榆非晚是什么意思(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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