4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

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　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万(wàn)人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度(dù)小时工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就(jiù)业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农就业数据下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖所指示的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数(shù)据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回(huí)升，预计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的(de)银行危机(jī)以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

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