A股“股王(wáng)”之争进(jìn)入白热化阶段，中国移动股(gǔ)价周中(zhōng)创历史新高，一度从独占A股市(shì)值榜首近3年的茅(máo)台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引(yǐn)发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得(dé)注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若按其A股股本(běn)计算(suàn)则不过是一场计(jì)算上的(de)乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据(jù)计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经(jīng)济(jì)、信创、中特估、人(rén)工智(zhì)能(néng)等(děng)一(yī)系列热点催化(huà)下(xià)，中国移动今年股价累(lèi)计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手jìn)一年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍(bèi)，而(ér)茅台股价则几乎(hū)仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费(fèi)回(huí)潮卷出白酒泡沫 数字经济时代(dài)带来预备新股(gǔ)王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜(bǎng)首之(zhī)争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历(lì)史来看，最近十多年(nián)来股王变迁的(de)背后似(shì)乎也反应着国(guó)内经济(jì)趋势和产业(yè)价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯(sù)2007年(nián)中国石(shí)油登陆A股时，市(shì)值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民(mín)币。不(bù)仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本市场市(shì)值之首(shǒu)，得益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年(nián)工商银(yín)行(xíng)依托当(dāng)年互联网(wǎng)金融牛市成为(wèi)新锐股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了(le)此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了(le)如今贵州茅(máo)台股王的A股(gǔ)传(chuán)奇。

　　（图片来(lái)源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股(gǔ)大数据；资料(liào)来源：微信公众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高端(duān)白酒的高估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年(nián)春节后白酒行业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下(xià)跌(diē)。近日，中国移动的(de)突然(rán)崛起更是开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市(shì)场分析(xī)指出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值(zhí)这一历(lì)史性事件背后，除了(le)离不(bù)开国家政策(cè)持续推进(jìn)的数字经济(jì)，与最(zuì)近爆火的人(rén)工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中(zhōng)特估”这(zhè)个新概念的强力(lì)催化。

　　具体来看，根(gēn)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手据数据显示，当(dāng)前(qián)美股市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉(lā)、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进(jìn)步已成(chéng)提升生产力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业的(de)态度(dù)能(néng)一定得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手程度显示(shì)出(chū)科技企业的(de)竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技(jì)股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为(wèi)代表的消费股(gǔ)似乎(hū)也预示(shì)着市场(chǎng)中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下，实(shí)力强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽转身的(de)中国移动，已经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力(lì)军。信达证券(quàn)研报表示，公司(sī)作为(wèi)国企数字经济(jì)担当，积极布局云(yún)计算(suàn)、IDC、工业互联网(wǎng)等(děng)创新业务，伴随算力网络的进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉动(dòng)底(dǐ)层云计算业务的需求，公司具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道(dào)运营商向(xiàng)数字(zì)科技领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有望(wàng)首先(xiān)迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况(kuàng)来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动(dòng)为代表的(de)三(sān)大(dà)运营商板块，借(jiè)助“央企低估值+数字经济”成(chéng)为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔(mó)法(fǎ)能否打(dǎ)破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有(yǒu)另一个(gè)故事引发市(shì)场热议。即很长一段(duàn)时间以来(lái)，A股市场(chǎng)一直流传着(zhe)“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的传说，即(jí)大多股价超过茅台(tái)的(de)上市公司，在风(fēng)光(guāng)散尽之后(hòu)往往(wǎng)下场都不太好。本次中(zhōng)国移(yí)动直接在市值上超(chāo)越茅台，结(jié)果(guǒ)是(shì)否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公司，有同样(yàng)中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气(qì)度(dù)提(tí)升，股价(jià)超(chāo)越(yuè)茅台(tái)并一(yī)度突(tū)破300元/股，但好(hǎo)景不长(zhǎng)，在(zài)2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业(yè)跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶(bó)股价维持在24元(yuán)左右。此外(wài)，海普瑞(ruì)、神州泰岳(yuè)、安硕信息(xī)、中文在线、全通教(jiào)育等(děng)多家公司(sī)股(gǔ)价(jià)均超越茅台(tái)，但(dàn)最(zuì)后的(de)结果不是(shì)业绩(jì)暴雷(léi)就是(shì)股价毫无原(yuán)因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的(de)是，上述公司的陨落(luò)大部分主要是(shì)由于行(xíng)业(yè)景气度变化以及股市景气度无法维持。而(ér)茅(máo)台凭借(jiè)其产品稀缺性以(yǐ)及长(zhǎng)期稳(wěn)稳(wěn)增长的利润，最终一次(cì)次甩开(kāi)这(zhè)些曾经短(duǎn)暂领先者(zhě)。对于一家企业股价能否持续上(shàng)涨以(yǐ)及维(wéi)持高位(wèi)，市场普(pǔ)遍观点还是认(rèn)为，实际需要看公司的基本(běn)面。

　　那么(me)，一向有(yǒu)着“印钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超茅台约7倍的中(zhōng)国移动(dòng)，为什么此前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致(zhì)归结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅台越(yuè)卖越贵(guì)，但话(huà)费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲上(shàng)3000元左(zuǒ)右的高价(jià)，而中国移动虽(suī)掌握着(zhe)大把(bǎ)的通信类资源(yuán)，但作为央企需要承担“提(tí)速降费”的责任(rèn)，也就不能(néng)无拘束地涨价(jià)。另(lìng)一方(fāng)面即是成本方面的问题(tí)，中国移动本质作为通信基础设施(shī)企业，需要持续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像一(yī)门(mén)“躺赢”的生意，基(jī)本不(bù)需要如此沉重的资(zī)本开支，也不需(xū)要面临追(zhuī)赶最新技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以看出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季度(dù)的营收是茅(máo)台的(de)8倍，但(dàn)净(jìng)利(lì)润却差别不大，销售毛(máo)利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期(qī)来(lái)看，一系列信号表(biǎo)明中国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的(de)结束(shù)，中国移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资高峰(fēng)的(de)最后一年，2023年起资本开支不(bù)再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这意味着届时全年资本开(kāi)支(zhī)占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随着(zhe)移(yí)动互联(lián)网(wǎng)进入下(xià)半场，行业重心已转向产业互联网和智能化(huà)，中国移(yí)动加速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化(huà)转型收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化(huà)转型收(shōu)入对主(zhǔ)营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入(rù)比提(tí)升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模实现新跨越，去年(nián)移(yí)动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实力迈入(rù)国(guó)内业界第一阵营。

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