自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布(bù)的(de)社融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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