私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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