四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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