银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震时间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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