财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理中国内战打了几年，中国内战打了几年时间财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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