上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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