5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化(huà)的长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业(yè)数(shù)字化(huà)投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期(qī)基(jī)本(běn)面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次(cì)工业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大对(du湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ì)于科(kē)技安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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