大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiān不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思g)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xi不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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