自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认(r历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么èn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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