近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rù一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次n)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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