原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)塑料是不是绝缘体疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期塑料是不是绝缘体相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名塑料是不是绝缘体酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 塑料是不是绝缘体