核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiā虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴n)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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