4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企(qǐ)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基(jī)建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同(tóng)比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额(é)增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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