美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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