调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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